12年營收33.63億，凈利潤8.1億，符合預(yù)期

12年全年，三安光電實現(xiàn)營收33.63億元(YOY+92.48%)，凈利潤8.1億元(YOY-13.47%)，毛利率由去年同期的42.31%下降到26.76%，稀釋后每股EPS為0.56元。LED芯片產(chǎn)品12年營收25.84億，毛利率25.31%，而高倍聚光太陽能產(chǎn)品12年營收5.10億元，毛利率-4.34%。

募投項目進(jìn)展順利，聚光光伏預(yù)計13年略有盈利

公司蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化(一期)項目購臵的 MOCVD設(shè)備已投入生產(chǎn)，而截至12年年底安徽三安光電(行情 股吧 買賣點)有限公司103臺MOCVD設(shè)備中已經(jīng)完成安裝、調(diào)試并開始陸續(xù)投產(chǎn)的設(shè)備有92臺，項目尚未完成全部建設(shè)；日芯光伏科技一期自動化產(chǎn)線已投入生產(chǎn)，組裝配件本土化效果低于預(yù)期，加上產(chǎn)線的磨合時間偏長，故聚光光伏主營利潤虧損，預(yù)計13年略有盈利。

產(chǎn)能技術(shù)布局龍頭效應(yīng)凸顯，占據(jù)發(fā)展先機

作為上游芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前公司有MOCVD設(shè)備144臺，總產(chǎn)能位居全國第一，并且技術(shù)水平在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為公司去年以價換量的策略初步去的了效果，而隨著LED景氣度回升，產(chǎn)品價格持穩(wěn)，公司已經(jīng)占據(jù)有利地位，盈利有望改善。

盈利預(yù)測與估值

我們預(yù)計三安光電2013-2015年營業(yè)收入為46/62/75億，對應(yīng)EPS為0.75/0.90/1.08元，對應(yīng)當(dāng)前股價，對應(yīng)市盈率為18.9/15.7/ 13.1倍，給予“買入評級”。

風(fēng)險提示

LED 芯片價格快速下滑，客戶需求低于預(yù)期，項目建設(shè)低于預(yù)期。