主要觀點：

        供需共同作用導致電源投資下滑

         2012 年1 至10 月，我國累計完成電源投資2,676 億元，同比下降3.1%，連續(xù)第二年出現(xiàn)同比下降，預計全年投資預計會超過3500 億元。由于國內經濟下行，5 月份以后電源累計投資額持續(xù)負增長。電力企業(yè)普遍資產負債率高企，電力企業(yè)再投資的能力不足。

        水電建設速度加快提升業(yè)績預期

        2012 年發(fā)改委共核準規(guī)模以上水電項目1,384 萬千瓦，核準的步伐與去年一樣保持了前松后緊的節(jié)奏。面對著環(huán)保、移民和過度開發(fā)的爭議，水電建設在謹慎中穩(wěn)步推進。水電建設的有序推進對水電設備的利好來自于累計訂單和新增訂單兩方面，未來兩年業(yè)績成長可期。

        升級改造是電網投資的大方向

        2012 年1 至10 月，我國累計完成電網投資2,777 億元，同比增長7.9%，電網投資在整個電力投資中的占比也重新回到50%以上。2011 年出現(xiàn)的結構性電荒暴露出我國電網建設的不足，同時清潔能源發(fā)展也遇到并網消納的瓶頸。在這種背景下，2012 電網建設的步伐有所加快。

        特高壓業(yè)績釋放可期

        截至目前，我國共有1 條交流和4 條直流項目在建設中，合計投資額為1051 億元。從特高壓交流和直流的成本占比來看，高壓一次設備以及電力電纜的投資額將超過500 億元。

        投資策略

        投資建議：

        評級未來 12 個月內，電力設備：“中性”評級

        我們認為行業(yè)存在結構性的投資機會，整理了幾條投資主線。首先，關注有業(yè)績保障或者業(yè)績彈性較高的公司。其次，最后，關注符合國家政策發(fā)展方向的一些題材類公司。