陽(yáng)光照明是國(guó)內(nèi)節(jié)能燈行業(yè)龍頭企業(yè)。公司是中國(guó)最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一。據(jù)了解,公司2012年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)14%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%。其中,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率偏低的主要原因是公司經(jīng)營(yíng)和管理費(fèi)用的上升以及政府補(bǔ)助數(shù)額與2011年基本持平。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中,我們2012年節(jié)能燈收入占比66%,燈具收入占比33%，2013LED燈具有望占主要收入。

各國(guó)白熾燈淘汰計(jì)劃將公司節(jié)能燈業(yè)務(wù)帶入發(fā)展快車(chē)道。世界其他國(guó)家和地區(qū)從2012年至2013年開(kāi)始全面禁售白熾燈。中國(guó)也將在2014年禁售60瓦以上白熾燈。作為白熾燈主要替代品,節(jié)能燈產(chǎn)品將在2012年至2014年迎來(lái)增長(zhǎng)高峰期�；�于國(guó)際能源署數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)2013年和2014年公司主要業(yè)務(wù)地區(qū)包括歐洲,北美洲,亞洲和中國(guó)將為公司節(jié)能燈銷(xiāo)售數(shù)量貢獻(xiàn)8.4%和12.6%的增長(zhǎng)率。

LED業(yè)務(wù)為公司未來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來(lái)彈性。隨著LED生產(chǎn)成本的逐漸下降,LED照明產(chǎn)品在商用和家居照明領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用的時(shí)間也日益臨近。在以國(guó)外市場(chǎng)需求為主的驅(qū)動(dòng)下,公司2012年LED營(yíng)業(yè)收入約為4億元,2013年預(yù)計(jì)可達(dá)8億元。如果LED價(jià)格可以保持20%-30%的下降速度,到2015或2016年LED有望實(shí)現(xiàn)對(duì)節(jié)能燈的大規(guī)模替換,屆時(shí)LED照明行業(yè)將迎來(lái)增長(zhǎng)高峰期。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):由于各國(guó)白熾燈淘汰政策的推動(dòng)和LED生產(chǎn)成本的不斷下降,公司在節(jié)能燈和LED銷(xiāo)售方面將迎來(lái)較快增長(zhǎng),預(yù)計(jì)12-14年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為14%,24%和31%,EPS分別為0.35,0.45和0.62,對(duì)應(yīng)PE為25倍,20倍和15倍。給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。