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經(jīng)濟復蘇勢頭明確 三駕馬車各有倚重
最新披露的宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)呈加快增長態(tài)勢，工業(yè)內(nèi)部繼續(xù)修復。10月份規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長16.1％，較9月份加快2.2個百分點。從細分角度來看，重工業(yè)加速增長，中游產(chǎn)業(yè)的復蘇已經(jīng)明確，化學、通用設(shè)備制造業(yè)、鋼鐵業(yè)增速明顯，工業(yè)復蘇有望向中上游產(chǎn)業(yè)延續(xù)。
從投資、消費和出口看來，拉動經(jīng)濟增長的這“三駕馬車”分化特征明顯。首先，固定資產(chǎn)投資小幅回落，但房地產(chǎn)投資繼續(xù)高歌猛進。房地產(chǎn)開發(fā)投資增長比9月份提高1.2個百分點，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額卻小幅回落。筆者認為，在民間投資尚不穩(wěn)定的情況下，財政投資不會較大規(guī)模退出，固定資產(chǎn)投資全年同比增長仍有望超過33％。其次，消費方面，購房消費刺激后續(xù)消費增長明顯。10月份社會零售額同比增長加快0.7個百分點，且各消費類別全部增長，尤其是購房消費帶動后續(xù)的裝潢、家具、家用電器消費保持高增長。對于進出口而言，出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)、進口減少，外貿(mào)仍存不確定性。出口同比降幅繼續(xù)收窄至13.8％，但進口進一步下降，貿(mào)易順差增加，外貿(mào)仍面臨人民升值及貿(mào)易保護主義等壓力。
CPI與PPI繼續(xù)回升 未來速度或?qū)②吘?BR> 從數(shù)據(jù)來看，CPI降幅繼續(xù)收窄，年底沖正可能性增大。10月份，CPI同比下降0.5％，比9月降幅縮小0.3個百分點。預期在接下來的兩個月，CPI仍將繼續(xù)回升，后期漲幅趨緩，明年將呈現(xiàn)溫和上升的格局。PPI仍繼續(xù)下降，但降幅收窄。10月份，工業(yè)品出廠價格同比下降5.8％，降幅比上月縮小1.2個百分點。此外，國際大宗商品價格的上漲已導致國內(nèi)有色金屬材料購進價格較快回升，石油、銅、鋅、鋁、錫、鎳等主要金屬期貨價格在10月份全部走高，這種外部輸入性價格上漲將給我國的物價帶來一定上漲壓力。從趨勢上看，10月份的CPI和PPI環(huán)比分別下降和上漲0.1個百分點。CPI是環(huán)比指標連續(xù)3個月上升后的第一次回落，而PPI環(huán)比漲幅大幅回落0.5個百分點。兩個指標的環(huán)比數(shù)據(jù)說明后期回升有趨緩跡象。
信貸數(shù)據(jù)顯示：經(jīng)濟主體資產(chǎn)選擇力增強
從新增貸款角度看，10月份各金融機構(gòu)人民幣貸款新增2530億元，略低市場預期。10月四大國有銀行新增信貸1340億，中小銀行的新增信貸量環(huán)比9月出現(xiàn)大幅下降，股份制銀行與城商行等僅有1190億。 在信貸結(jié)構(gòu)中，四大國有商業(yè)銀行的信貸基本與上月持平，而中小商業(yè)銀行的信貸卻呈現(xiàn)大幅減少。從10月份存款數(shù)據(jù)看，無論是存款還是企業(yè)存款都出現(xiàn)大幅下降態(tài)勢，這與10月份新股申購（尤其是創(chuàng)業(yè)板）推出、居民部門通脹預期增強都有密切關(guān)系，表明經(jīng)濟主體的資產(chǎn)選擇能力增強。
然而，10月份M2同比增長29.42％，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點；M1同比增長32.03％，比上月末高2.53個百分點，表明金融市場流動性依然充裕，呈現(xiàn)持續(xù)擴張態(tài)勢貨幣供應(yīng)好于市場預期。M1大幅超越M2增幅，反映了宏觀經(jīng)濟活躍度提高，通脹預期進一步增強，由于M1對應(yīng)的是個人手中的現(xiàn)金和企業(yè)的支票，M1增速大于M2意味著居民的消費活躍、企業(yè)的采購和生產(chǎn)投資活動呈現(xiàn)上升態(tài)勢，經(jīng)濟運行經(jīng)季度上升。
從整體上看，諸如流動性及物價等均已顯露出宏觀控制的痕跡。物價的月度環(huán)比漲幅收窄，可能與到了冬季農(nóng)副產(chǎn)品的價格將會有淡季翹尾巴因素有關(guān)，加上近期北方大規(guī)模的降雪等對交通、蔬菜種植的嚴重影響。相信政府還將采取重要措施保證農(nóng)副產(chǎn)品的價格平穩(wěn)，以維護社會廣大人民群眾的利益。今后兩個月的價格可能有快速上升的動力，但宏觀調(diào)控或?qū)窒焖偕蠞q的意愿。流動性在10月份是商業(yè)銀行貸出的淡季，加上社會對房地產(chǎn)的輿論壓力越來越大，各商業(yè)銀行可能變得更為謹慎，未來的幾個月內(nèi)還不可能放大增長，因此流動性會是影響市場的一個重要變化因素。市場中的資金供給放大途徑將會更多地依賴于基金發(fā)行、銀行儲蓄資金回流證券市場中打新股等。
筆者認為，在行情向業(yè)績支撐的轉(zhuǎn)換中還難以在數(shù)據(jù)特征上真正讓投資者心理踏實，由于各項數(shù)據(jù)的后期狀況可能還會更多地取決于政府對經(jīng)濟狀況的解讀在年內(nèi)存在控制披露的意向，因此市場的解讀將更加偏重于中性，短期的行情震蕩調(diào)整也就極易理解。
最新披露的宏觀數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)呈加快增長態(tài)勢，工業(yè)內(nèi)部繼續(xù)修復。10月份規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長16.1％，較9月份加快2.2個百分點。從細分角度來看，重工業(yè)加速增長，中游產(chǎn)業(yè)的復蘇已經(jīng)明確，化學、通用設(shè)備制造業(yè)、鋼鐵業(yè)增速明顯，工業(yè)復蘇有望向中上游產(chǎn)業(yè)延續(xù)。
從投資、消費和出口看來，拉動經(jīng)濟增長的這“三駕馬車”分化特征明顯。首先，固定資產(chǎn)投資小幅回落，但房地產(chǎn)投資繼續(xù)高歌猛進。房地產(chǎn)開發(fā)投資增長比9月份提高1.2個百分點，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額卻小幅回落。筆者認為，在民間投資尚不穩(wěn)定的情況下，財政投資不會較大規(guī)模退出，固定資產(chǎn)投資全年同比增長仍有望超過33％。其次，消費方面，購房消費刺激后續(xù)消費增長明顯。10月份社會零售額同比增長加快0.7個百分點，且各消費類別全部增長，尤其是購房消費帶動后續(xù)的裝潢、家具、家用電器消費保持高增長。對于進出口而言，出口繼續(xù)好轉(zhuǎn)、進口減少，外貿(mào)仍存不確定性。出口同比降幅繼續(xù)收窄至13.8％，但進口進一步下降，貿(mào)易順差增加，外貿(mào)仍面臨人民升值及貿(mào)易保護主義等壓力。
CPI與PPI繼續(xù)回升 未來速度或?qū)②吘?BR> 從數(shù)據(jù)來看，CPI降幅繼續(xù)收窄，年底沖正可能性增大。10月份，CPI同比下降0.5％，比9月降幅縮小0.3個百分點。預期在接下來的兩個月，CPI仍將繼續(xù)回升，后期漲幅趨緩，明年將呈現(xiàn)溫和上升的格局。PPI仍繼續(xù)下降，但降幅收窄。10月份，工業(yè)品出廠價格同比下降5.8％，降幅比上月縮小1.2個百分點。此外，國際大宗商品價格的上漲已導致國內(nèi)有色金屬材料購進價格較快回升，石油、銅、鋅、鋁、錫、鎳等主要金屬期貨價格在10月份全部走高，這種外部輸入性價格上漲將給我國的物價帶來一定上漲壓力。從趨勢上看，10月份的CPI和PPI環(huán)比分別下降和上漲0.1個百分點。CPI是環(huán)比指標連續(xù)3個月上升后的第一次回落，而PPI環(huán)比漲幅大幅回落0.5個百分點。兩個指標的環(huán)比數(shù)據(jù)說明后期回升有趨緩跡象。
信貸數(shù)據(jù)顯示：經(jīng)濟主體資產(chǎn)選擇力增強
從新增貸款角度看，10月份各金融機構(gòu)人民幣貸款新增2530億元，略低市場預期。10月四大國有銀行新增信貸1340億，中小銀行的新增信貸量環(huán)比9月出現(xiàn)大幅下降，股份制銀行與城商行等僅有1190億。 在信貸結(jié)構(gòu)中，四大國有商業(yè)銀行的信貸基本與上月持平，而中小商業(yè)銀行的信貸卻呈現(xiàn)大幅減少。從10月份存款數(shù)據(jù)看，無論是存款還是企業(yè)存款都出現(xiàn)大幅下降態(tài)勢，這與10月份新股申購（尤其是創(chuàng)業(yè)板）推出、居民部門通脹預期增強都有密切關(guān)系，表明經(jīng)濟主體的資產(chǎn)選擇能力增強。
然而，10月份M2同比增長29.42％，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點；M1同比增長32.03％，比上月末高2.53個百分點，表明金融市場流動性依然充裕，呈現(xiàn)持續(xù)擴張態(tài)勢貨幣供應(yīng)好于市場預期。M1大幅超越M2增幅，反映了宏觀經(jīng)濟活躍度提高，通脹預期進一步增強，由于M1對應(yīng)的是個人手中的現(xiàn)金和企業(yè)的支票，M1增速大于M2意味著居民的消費活躍、企業(yè)的采購和生產(chǎn)投資活動呈現(xiàn)上升態(tài)勢，經(jīng)濟運行經(jīng)季度上升。
從整體上看，諸如流動性及物價等均已顯露出宏觀控制的痕跡。物價的月度環(huán)比漲幅收窄，可能與到了冬季農(nóng)副產(chǎn)品的價格將會有淡季翹尾巴因素有關(guān)，加上近期北方大規(guī)模的降雪等對交通、蔬菜種植的嚴重影響。相信政府還將采取重要措施保證農(nóng)副產(chǎn)品的價格平穩(wěn)，以維護社會廣大人民群眾的利益。今后兩個月的價格可能有快速上升的動力，但宏觀調(diào)控或?qū)窒焖偕蠞q的意愿。流動性在10月份是商業(yè)銀行貸出的淡季，加上社會對房地產(chǎn)的輿論壓力越來越大，各商業(yè)銀行可能變得更為謹慎，未來的幾個月內(nèi)還不可能放大增長，因此流動性會是影響市場的一個重要變化因素。市場中的資金供給放大途徑將會更多地依賴于基金發(fā)行、銀行儲蓄資金回流證券市場中打新股等。
筆者認為，在行情向業(yè)績支撐的轉(zhuǎn)換中還難以在數(shù)據(jù)特征上真正讓投資者心理踏實，由于各項數(shù)據(jù)的后期狀況可能還會更多地取決于政府對經(jīng)濟狀況的解讀在年內(nèi)存在控制披露的意向，因此市場的解讀將更加偏重于中性，短期的行情震蕩調(diào)整也就極易理解。
