外匯儲(chǔ)備不斷巨量累積，對(duì)于中國(guó)自身而言，意味著外匯占款壓力和美債投資風(fēng)險(xiǎn)不斷蓄積，這遲早也會(huì)成為一個(gè)不可承受之重。除了借助“戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”機(jī)制（S&ED）等雙邊高層平臺(tái)，與美國(guó)坦誠(chéng)交流，化解沖突外，分步驟、有階段地將人民幣推向國(guó)際市場(chǎng)則是更佳調(diào)整策略。而要推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，還必須下決心推動(dòng)相關(guān)的制度變遷。
　　此一時(shí)，彼一時(shí)。對(duì)于中國(guó)外匯管理當(dāng)局而言，目前高達(dá)2.1316萬(wàn)億美 元的外匯儲(chǔ)備，與其說(shuō)是榮耀和政績(jī)，倒不如說(shuō)是一種巨大的無(wú)形壓力。
　　說(shuō)起來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)不過(guò)是最近十余年的事。就在1996年之前，中國(guó)外匯儲(chǔ)備還長(zhǎng)期徘徊于1000億美元下方；而1996年之后，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速駛?cè)肟燔?chē)道，2006年外儲(chǔ)跨入萬(wàn)億美元大關(guān)，并在其后兩年以每年平均4000億美元的速度急劇擴(kuò)張。
　　2008年下半年全球金融危機(jī)加劇以來(lái)，隨著中國(guó)出口大幅下降和全球范圍內(nèi)“去杠桿化”導(dǎo)致美元大量流出等因素，去年10月、今年1月、2月中國(guó)外匯儲(chǔ)備存量一度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但今年第二季度后，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的轉(zhuǎn)暖，大量國(guó)際短期資本重新流入中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)國(guó)家，加上匯率的估值效應(yīng)和外匯資產(chǎn)投資收益，使得上半年中國(guó)外儲(chǔ)在國(guó)內(nèi)外黯淡的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，依然增加了1856億美元。值得注意的是，6月外匯儲(chǔ)備同比多增302億美元。照此趨勢(shì)看，今年外匯儲(chǔ)備超過(guò)2.3萬(wàn)億美元也并不令人驚訝。
　　外匯儲(chǔ)備本身不是壞事。麻煩的是，中國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模是如此之高，以至于它將不可避免地引發(fā)國(guó)內(nèi)外一系列連鎖反應(yīng)。當(dāng)然，筆者并不認(rèn)為2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備將徹底改變中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的現(xiàn)狀；不過(guò)，它將使得目前本已盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的兩國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)一步復(fù)雜化：變和不變、合作和沖突的可能性同時(shí)在增加。
　　首先，它的確有助于推動(dòng)人們反思當(dāng)前中美的增長(zhǎng)模式，但中短期內(nèi)很難從根本上改變現(xiàn)狀。早在此次金融危機(jī)之前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在內(nèi)的一批西方學(xué)者和官員就不斷宣稱(chēng)，全球范圍內(nèi)的國(guó)際收支失衡終將難以維持下去，美國(guó)人應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)存錢(qián)；而中國(guó)人則應(yīng)學(xué)會(huì)花錢(qián)。
　　表面上看，從去年8月開(kāi)始，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率已從0.8％的低位開(kāi)始反彈，到今年5月已升至6.9％，為過(guò)去15年以來(lái)最高水平。不少人據(jù)此推測(cè)，美國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣已大變，這將減少對(duì)中國(guó)資本的依賴(lài)。筆者當(dāng)時(shí)認(rèn)為這種判斷可能過(guò)于樂(lè)觀，美國(guó)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄率回升，主要來(lái)自危機(jī)中美國(guó)政府實(shí)行財(cái)政刺激計(jì)劃、國(guó)內(nèi)消費(fèi)物價(jià)回落等一系列短期因素所致，而這是不可持續(xù)的。在美國(guó)居民持久收入沒(méi)有顯著提高的情況下，美國(guó)儲(chǔ)蓄率偏低這一事實(shí)在長(zhǎng)期內(nèi)難以徹底逆轉(zhuǎn)。事實(shí)上，由于6月份美國(guó)個(gè)人收入下降1.3％，個(gè)人儲(chǔ)蓄率也相應(yīng)下降至4.6％。
　　同樣，在中國(guó)社保體系、醫(yī)療體系、教育體系改革等未出現(xiàn)根本性改善的前提下，中國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率也不可能有明顯降幅。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從外需驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向內(nèi)需、特別是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型難以一蹴而就。
　　其次，它有可能使中美之間圍繞人民幣升值的矛盾變得愈發(fā)尖銳，使得中國(guó)被迫持有更多美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，截至今年5月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總額已高達(dá)8015億美元；雖然中國(guó)6月總體減持了251億美元，但仍是美債最大持有國(guó)。如此龐大的美債，等于是在中美兩國(guó)間形成了一種“恐怖的金融平衡”，任何一方想要馬上退出都是不可能的。因此，至少在今后兩年內(nèi)，在美國(guó)走出危機(jī)之前，中國(guó)繼續(xù)買(mǎi)入美債，仍是符合雙方需要的。
　　再者，它使得中國(guó)政府不得不下決心思考改變美元在國(guó)際金融體系中“一超獨(dú)大”的局面，而這又引發(fā)了“超主權(quán)貨幣”的爭(zhēng)論及人民幣國(guó)際化問(wèn)題。
　　總體來(lái)看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷巨量累積，不僅給美國(guó)國(guó)會(huì)及一些利益集團(tuán)以更多攻擊口實(shí)；對(duì)于中國(guó)自身而言，外匯占款壓力和美債投資風(fēng)險(xiǎn)不斷蓄積，遲早也會(huì)成為一種不可承受之重。據(jù)此，筆者以為，對(duì)于中國(guó)政府而言，借助“戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話”機(jī)制（S&ED）等雙邊高層平臺(tái)，與美國(guó)進(jìn)行坦誠(chéng)的交流，消除誤會(huì)，化解沖突，的確是很好的調(diào)整策略。在美國(guó)前總統(tǒng)布什第二任期，中美兩國(guó)間共進(jìn)行了5次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話和6次戰(zhàn)略對(duì)話，由此也使得布什第二任期成為中美政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系史上最好的時(shí)期之一。筆者相信，在美債投資、人民幣升值等關(guān)鍵議題上，對(duì)抗和恫嚇無(wú)助于解決問(wèn)題，只有溝通、對(duì)話才是彌合分歧的最根本辦法。
　　不過(guò)，看起來(lái)分步驟、有階段地將人民幣推向國(guó)際市場(chǎng)是更要緊的一步。從地域上來(lái)看，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程有一個(gè)先周邊、再區(qū)域、最后全球的漸進(jìn)過(guò)程；從貨幣職能上看，人民幣國(guó)際化也存在一個(gè)從計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的自然演變過(guò)程。目前，中國(guó)采取的務(wù)實(shí)策略是，短期內(nèi)推動(dòng)國(guó)內(nèi)試點(diǎn)城市與港澳地區(qū)及東南亞實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算；中期內(nèi)在上海、深港等地區(qū)建立境內(nèi)離岸金?市場(chǎng)；而遠(yuǎn)期目標(biāo)則是資本賬戶(hù)全面開(kāi)放，力爭(zhēng)使完全可自由兌換的人民幣成為各國(guó)樂(lè)于接受的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
　　當(dāng)然，要想真正消除中國(guó)居民的“低儲(chǔ)蓄恐懼”根源，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，就必須下決心推動(dòng)相關(guān)的制度變遷。

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